Por Lívea Coda*

O açúcar subiu em um movimento técnico na semana passada. A resiliência do adoçante, considerando o quadro geral de um dólar mais forte – especialmente em comparação com o real – e um complexo energético mais fraco, permitiu que o contrato de julho rompesse o nível de 19 centavos de dólar por libra-peso.

Embora os fundamentos não tenham se alterado, algumas notícias foram muito discutidas.

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Por exemplo, a temporada de moagem da Índia está chegando ao fim, com 31,67 milhões de toneladas de açúcar produzidas até 31 de maio e apenas três usinas ainda em operação. De acordo com a National Federation of Cooperative Sugar Factories Limited (NFCSF), a disponibilidade total do país deve chegar a 32,1 milhões de toneladas, apenas 3,8% menor em comparação com 2023/22.

Ainda sobre a Índia, a previsão é de que a temporada de monções seja positiva, colaborando para uma expectativa mais otimista em relação ao desenvolvimento da cana em 2024/25.

Enquanto a Índia atua do lado baixista da equação, rumores sobre compras chinesas no mercado físico, embora não estejam totalmente de acordo com os fundamentos atuais, podem ter contribuído para um sentimento mais altista.

O fato de o mix de açúcar brasileiro ter ficado abaixo da expectativa do mercado para a primeira quinzena de maio também contribuiu para a recente ação dos preços, especialmente quando o mercado ainda está muito preocupado com o período de seca que atua sob o Centro-Sul. Entretanto, há algumas ressalvas.

A primeira é que o volume de cana está superando as estimativas do mercado de forma consistente. A segunda está relacionada ao Açúcar Total Recuperável (ATR). A menor precipitação durante o inverno do Centro-Sul pode desencadear um índice mais alto e, portanto, mais matéria-prima para a produção de açúcar.

Dessa forma, mesmo com um mix de açúcar marginalmente mais baixo, estimado em 51,7% para a safra 2024/25, o Brasil ainda deverá ter uma quantidade considerável do adoçante.

Nossos modelos estatísticos – que consideram a produção passada, os dias perdidos e a umidade do solo – apontam para uma redução de 9,85% no rendimento dos canaviais, de um acumulado de 87,1 t/ha em 2023/24 para 78,53 t/ha em 2024/25.

Portanto, revisamos nossos números de cana de 605,5 milhões de toneladas para 613,5 milhões de toneladas, em linha com o ritmo e o volume atuais de moagem. Juntamente com um mix de 51,7% de açúcar e uma concentração de ATR de 139,1 kg/t, o Centro-Sul pode alcançar 42 milhões de toneladas do adoçante, seu segundo melhor resultado.

Consequentemente, espera-se que a região também mantenha seu ritmo de exportação. As exportações de maio foram aproximadamente 17% maiores em relação ao ano anterior, com a Secex mostrando embarques totais de 2,8 milhões de toneladas e a Williams apresentando um volume semelhante.

Com um prêmio do físico estável, em torno de +30 pontos (junho) e +17 pontos (julho), o país é atualmente a principal fonte de açúcar para o mercado internacional, o que pode explicar o ritmo acelerado das usinas.

Assim, os fundamentos de curto e médio prazo não mudaram muito. A temporada 2023/24 (outubro a setembro) ainda deve ser superavitária, refletindo um fluxo comercial confortável durante 2024. O ano 2024/25, no entanto, ainda depende muito do clima, conforme discutido em relatórios anteriores.

Embora as monções previstas possam impulsionar a produção de cana da Índia, algumas consultorias preveem uma queda significativa na produção do país devido à redução da área. No entanto, dado que a cana se mostra uma opção mais lucrativa para o agricultor médio e considerando a disposição do governo de resolver os atrasos do programa de etanol, mantemos uma postura cautelosa em relação a essa tendência projetada.

Com isso, temos uma expectativa maior para a produção bruta de açúcar da Índia (37,2 milhões de toneladas), o desvio de etanol (5,5 milhões de toneladas) e os resultados líquidos (31,7 milhões de toneladas). Apenas uma observação: lembre-se de que o mercado estava apostando em 29 milhões de toneladas no início de 2023/24 e estamos mais perto de 32 milhões de toneladas.

Em relação à Tailândia, continuamos conservadores em 10,5 milhões de toneladas. Embora algumas casas apontem para uma produção de açúcar mais próxima de 11,5 milhões de toneladas, os padrões climáticos irregulares e os possíveis efeitos do La Niña nos impediram de revisar essa estimativa.

No caso de um desenvolvimento positivo da safra na região Centro-Sul em 2025/26, o balanço global de oferta e demanda para 2024/25 (outubro a setembro) poderia se inclinar para outro ano de superávit, resultando potencialmente em uma oferta abundante, especialmente no terceiro trimestre de 2025, imitando o mesmo período de 2024.

Entretanto, esse cenário continua bastante incerto e, como os contratos de 2025 dependem do clima, altamente imprevisível, é mais fácil falar sobre 2024. A maior disponibilidade do Brasil pode impedir uma recuperação significativa dos preços, principalmente nos contratos de julho e outubro. Portanto, a atual tendência de alta pode ser de curta duração, já que já recuou para menos de 19 centavos de dólar por libra-peso no final da sexta-feira.

Em resumo, na semana passada, os preços do açúcar subiram devido a fatores técnicos, apesar do cenário de um dólar mais forte e de mercados de energia mais fracos. Rumores de compras chinesas e um mix de açúcar brasileiro abaixo do esperado também contribuíram para o sentimento de alta.

Além disso, persistem as preocupações com relação ao impacto do clima seco no Centro-Sul do Brasil, embora o maior volume de cana e os níveis de ATR possam mitigar algumas dessas preocupações. Os modelos estatísticos preveem uma queda menor na produtividade para a temporada 20 24/25 e, ainda, espera-se que o Brasil produza uma quantidade alta de açúcar, mantendo sua posição como um importante exportador.

Olhando para o futuro, os fundamentos de curto e médio prazo permanecem relativamente estáveis, com previsão de superávit para a temporada 2023/24, enquanto a perspectiva para a 2024/25 depende muito das condições climáticas.

As monções previstas para a Índia poderiam impulsionar a produção de cana, mas persistem incertezas com relação a possíveis reduções de área. Enquanto isso, nossa previsão de produção de açúcar na Tailândia continua conservadora devido aos padrões climáticos irregulares e à possibilidade de efeitos do La Niña.

A dinâmica da oferta e da demanda global para 2024/25 é incerta, mas o aumento da disponibilidade do Brasil em 2024 limita uma recuperação significativa dos preços no mesmo ano, sugerindo que a atual tendência de alta dos preços pode ser de curta duração.

* Lívea Coda é coordenadora de inteligência de mercado na Hedgepoint Global Markets e será uma das palestrantes da Conferência NovaCana 2024. Clique aqui para acessar a programação completa do evento.

Textos opinativos não necessariamente traduzem o posicionamento do NovaCana. A publicação visa estimular o debate e proporcionar uma variedade de pontos de vista para os leitores.