Prognóstico para o setor de açúcar e etanol continua pessimista. Agência também descartou qualquer aquisição por parte da Biosev
A agência de classificação de riscos Fitch Ratings divulgou na tarde da última quarta-feira (22) duas ações de rating no setor sucroalcooleiro.
O prognóstico pessimista para a indústria e a previsão de que a quantidade de rebaixamentos das empresas de açúcar e etanol na América Latina superaria a de afirmações em 2015 foi reforçado pela agência.
Veja a seguir a análise da agência sobre as decisões envolvendo os estoques de etanol, a venda da Codora Energia para a Albioma e os desafios da Biosev.
A agência de classificação de riscos Fitch Ratings divulgou na tarde da última quarta-feira (22) duas ações de rating no setor sucroalcooleiro.
O prognóstico pessimista para a indústria e a previsão de que a quantidade de rebaixamentos das empresas de açúcar e etanol na América Latina superaria a de afirmações em 2015 foi reforçado. A agência rebaixou o rating de probabilidade de calote (IDR) nas escalas nacional e global da Jalles Machado de BB- para B+ e afirmou o IDR da Biosev em BB-. Embora tenha retirado a observação negativa dos dois grupos, ambos continuam com perspectiva negativa.
Jalles Machado
Segundo a Fitch, o rebaixamento do IDR da Jalles, que detém duas usinas em Goiás, reflete o enfraquecimento de seu perfil financeiro no mercado de açúcar e etanol e a redução de sua posição de caixa, combinada com uma maior concentração de dívidas de curto prazo.
Mesmo considerando um aumento na posição de caixa da companhia, que manteve os estoques de etanol na expectativa de melhores preços para o combustível na entressafra – estratégia que a Fitch diz ter “valido a pena” - a agência não espera nenhuma melhora no índice de cobertura da dívida de curto prazo no ano fiscal de 2015.
A alienação de 65% da Codora Energia para a Albioma deve trazer algum alívio à sucroalcooleira no curto prazo. Segundo a Fitch, é esperada uma melhora na liquidez de curto prazo da companhia no ano fiscal de 2016. No entanto, a opinião da agência é que a venda para a Albioma enfraqueceu o perfil do negócio da companhia no longo prazo.
Já a perspectiva negativa reflete a preocupação da agência em relação aos fundamentos de médio prazo para o segmento de açúcar e etanol. “Espera-se que os preços do etanol continuem sob pressão, apesar da melhora na dinâmica da indústria de etanol em 2015 quando comparada com 2014”, projetou a agência.
Segundo a Fitch, a geração de um fluxo de caixa operacional mais robusto na safra que termina em 31 de março de 2016 “dependerá grandemente da manutenção de condições de clima favoráveis como vistas no ano fiscal de 2015”.
Os ratings da Jalles continuam sendo beneficiados por um modelo de negócios e margens operacionais “fortes”. Segundo a Fitch, os custos de arrendamento da companhia são “relativamente baixos” e a empresa se beneficia, ainda, de incentivos fiscais a partir da venda de açúcar e etanol.
Biosev
O IDR da Biosev e suas 11 usinas, localizadas em cinco estados, foi mantido ou “afirmado” em BB-, dois níveis abaixo do grau de investimento.
A perspectiva negativa incorpora os desafios que a companhia ainda tem ao longo da nova safra para alcançar o ponto de equilíbrio (break even) no fluxo de caixa livre (FCF, na sigla em inglês), e ainda assim melhorar seu perfil de crédito num “cenário de preços deprimidos” para o açúcar e o etanol.
A empresa continuará a investir no plantio e no cuidado dos canaviais a fim de otimizar a produtividade agrícola e aumentar a taxa de utilização de suas usinas, o que será traduzido em maiores fluxos de caixa operacional.
Segundo a agência, a retirada da observação negativa reflete as expectativas de que a Biosev “continuará a gerenciar aspectos relacionados a sua liquidez no curto prazo por meio do acesso a financiamentos de médio e longo prazo junto a instituições financeiras, apesar do aumento do risco sistêmico do setor”.
O rating BB- reflete a “persistente” e alta alavancagem da companhia e sua grande capacidade de moagem combinada com um modelo de negócios diferenciado, baseado em clusters de produção, o qual, juntamente com sua associação à Louis Dreyfus oferece “vantagens competitivas significativas” dentro do setor de açúcar e etanol.
O fluxo de caixa livre (FCF, na sigla em inglês) da Biosev deve continuar negativo nas próximas safras dada a lenta recuperação dos preços do açúcar e do etanol e da manutenção de grandes investimentos pela companhia, necessários para o aumento da produtividade e da taxa de utilização de suas unidades, informou a agência.
A Fitch também descartou qualquer aquisição por parte da Biosev no médio prazo. “Depois de uma série de aquisições, a agência espera que a nova gestão melhore a lucratividade dos atuais ativos antes de buscar oportunidades de crescimento inorgânicas, como ocorreu no passado. A Fitch vê a estratégia de lucratividade [da Biosev] no atual momento como positiva e sustentadora dos ratings atuais”, analisou.
Leonardo Siqueira – NovaCana
