Preço do etanol pode estagnar se prêmio sobre açúcar passar de US$ 0,01 por libra-peso

Por Phillip Herring*

O recente aumento nos preços do etanol hidratado no Centro-Sul deve encontrar uma resistência quando o biocombustível atingir a vantagem de 1 centavo de dólar por libra-peso sobre o valor de produção do açúcar – o que pode acontecer em breve. A partir daí, as usinas passam a ser incentivadas a direcionar mais matéria-prima para a fabricação do etanol em detrimento do adoçante, aumentando a oferta do biocombustível.

“As usinas do Centro-Sul podem, potencialmente, mudar para a produção máxima de etanol se o prêmio de produção do hidratado aumentar acima de 1 centavo de dólar por libra-peso em relação aos custos do açúcar”, afirma um trader de São Paulo. “Este valor é a multa que as usinas terão que pagar aos compradores de açúcar se não entregarem os volumes comprometidos nos contratos já acordados em tempo hábil; estas usinas precisarão ser incentivadas a aceitar pagar essas penalidades”.

Na última quinta-feira, 4, a S&P Global Platts avaliou o hidratado do Centro-Sul em R$ 3.595/m³, uma alta semanal de R$ 245 ou 7,3%. Ao longo de 2021, o preço do biocombustível nas usinas acumula uma elevação de 45%.

Embora o Centro-Sul esteja em período de entressafra, a possibilidade de escassez na oferta de etanol, combinada com um prêmio acima de US$ 0,01/libra sobre o valor de produção do açúcar, poderia fazer com que 20 a 30 usinas – o que equivale a 5% a 8% das unidades – passassem a produzir mais hidratado. Este volume adicional seria suficiente para cobrir a queda na demanda projetada até o início da safra 2021/22, possivelmente limitando a recente alta dos preços.

“A demanda por etanol hidratado provavelmente ultrapassará a oferta em cerca de 350 milhões a 450 milhões de litros durante a segunda semana de abril”, disse um segundo trader de São Paulo. “Se entre 20 e 30 usinas iniciarem a moagem de forma antecipada, elas poderiam produzir o volume necessário para cobrir este déficit na demanda”.

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Por Phillip Herring*

O recente aumento nos preços do etanol hidratado no Centro-Sul deve encontrar uma resistência quando o biocombustível atingir a vantagem de 1 centavo de dólar por libra-peso sobre o valor de produção do açúcar – o que pode acontecer em breve. A partir daí, as usinas passam a ser incentivadas a direcionar mais matéria-prima para a fabricação do etanol em detrimento do adoçante, aumentando a oferta do biocombustível.

“As usinas do Centro-Sul podem, potencialmente, mudar para a produção máxima de etanol se o prêmio de produção do hidratado aumentar acima de 1 centavo de dólar por libra-peso em relação aos custos do açúcar”, afirma um trader de São Paulo. “Este valor é a multa que as usinas terão que pagar aos compradores de açúcar se não entregarem os volumes comprometidos nos contratos já acordados em tempo hábil; estas usinas precisarão ser incentivadas a aceitar pagar essas penalidades”.

Na última quinta-feira, 4, a S&P Global Platts avaliou o hidratado do Centro-Sul em R$ 3.595/m³, uma alta semanal de R$ 245 ou 7,3%. Ao longo de 2021, o preço do biocombustível nas usinas acumula uma elevação de 45%.

Embora o Centro-Sul esteja em período de entressafra, a possibilidade de escassez na oferta de etanol, combinada com um prêmio acima de US$ 0,01/libra sobre o valor de produção do açúcar, poderia fazer com que 20 a 30 usinas – o que equivale a 5% a 8% das unidades – passassem a produzir mais hidratado. Este volume adicional seria suficiente para cobrir a queda na demanda projetada até o início da safra 2021/22, possivelmente limitando a recente alta dos preços.

“A demanda por etanol hidratado provavelmente ultrapassará a oferta em cerca de 350 milhões a 450 milhões de litros durante a segunda semana de abril”, disse um segundo trader de São Paulo. “Se entre 20 e 30 usinas iniciarem a moagem de forma antecipada, elas poderiam produzir o volume necessário para cobrir este déficit na demanda”.

Além disso, segundo fontes diversas, a atual oferta de anidro do Centro-Sul deve atender a demanda para este tipo de etanol até por volta da última semana de abril.

“Embora exista um colchão confortável estimado de 200 milhões a 300 milhões de litros de etanol anidro disponível até o início da safra 2020/21, esta quantidade dificilmente será adequada para cobrir a demanda de reposição do potencial déficit de hidratado a partir da segunda semana de abril”, calcula um trader do Rio de Janeiro.

Prêmio de produção do hidratado

Atualmente, o valor mínimo para que o etanol hidratado seja mais vantajoso que o açúcar nas usinas de Ribeirão Preto (SP) é de R$ 3.900/m³. Esta meta pode ser atingida rapidamente quando se considera as negociações a R$ 3.595/m³ registradas na quinta-feira; a alta volatilidade da taxa de câmbio do real brasileiro em relação ao dólar americano; e as flutuações do preço açúcar negociado na ICE em Nova York.

Ao mesmo tempo, se houver uma desvalorização do real ou um aumento no preço internacional do açúcar, o valor do hidratado em Ribeirão Preto precisaria aumentar além dos R$ 3.900/m³ para que a produção do biocombustível se torne vantajosa para as usinas. Em contrapartida, uma valorização do real ou uma queda nos futuros de açúcar reduziriam este patamar.

A recente alta nos preços do etanol hidratado fez com que a vantagem da produção de açúcar em relação ao biocombustível diminuísse para 0,48 centavos de dólar por libra-peso em 4 de março. O valor contrasta com o prêmio recorde observado em 15 de janeiro, quando o açúcar rendia para as usinas 4,32 centavos de dólar por libra-peso a mais que o hidratado.

São Paulo aumenta restrições

O estado de São Paulo anunciou, no último dia 3, o retorno à fase vermelha do plano de combate ao coronavírus, o nível mais restrito para o estado. Durante duas semanas desde sábado, 6, funcionarão apenas setores essenciais da economia, como farmácias, supermercados, postos de gasolina e transporte público.

A redução prevista no uso de veículos leves e a queda associada na demanda causou uma pausa na recente alta dos preços do etanol.

A perspectiva é que, se São Paulo permanecer na fase vermelha, haverá uma baixa probabilidade de que o prêmio do hidratado sobre o açúcar aumente o suficiente para estagnar os aumentos, devido à queda na demanda pelo biocombustível.

“Se São Paulo estender o tempo de permanência no estágio vermelho além do período planejado de duas semanas, os preços do etanol devem permanecer sob pressão até o início da safra 2021/22”, disse um terceiro trader de São Paulo.

Futuros de etanol hidratado

Desde o início de fevereiro, o preço do contrato de hidratado com vencimento mais próximo na Bolsa de Mercadorias e Futuros do Brasil subiu em uma taxa elevada na comparação com contratos posteriores. O movimento foi justificado por temores de uma escassez de oferta do biocombustível no mercado à vista no início de abril.

Com isso, a curva dos futuros de hidratado viveu um processo chamado de “backwardation”, conceito utilizado quando os preços de contratos futuros de data posterior são negociados abaixo dos de contratos de curto prazo. Quanto mais acentuada é a diferença, maior é a demanda imediata, acompanhando uma oferta mais apertada.

A boa notícia relacionada à atual curva íngreme de “backwardation” é que os fundamentos de demanda e oferta de etanol, que conduzem os preços a níveis extremos, devem ser temporários. Ou seja, a perspectiva é que os valores caiam nos próximos meses, trazendo um alívio de preços para os consumidores brasileiros.

* Phillip Herring é especialista de preços da S&P Global Platts

Com tradução NovaCana