Investimentos em usinas de etanol de milho ainda são atraentes, mas já demandam cautela

Embora os investimentos em novas usinas de cana-de-açúcar sejam raros há alguns anos, o setor de etanol registrou um aumento de capacidade recente graças às destilarias que utilizam o milho como matéria-prima. No acumulado da safra 2024/25 até 16 de outubro, a produção com o grão atingiu 4,13 bilhões de litros, alta de 27,4% na comparação anual. Em toda a temporada 2023/24, por sua vez, a elevação foi de 41,4% ante 2022/23, para 6,26 bilhões de litros.

Além disso, novos empreendimentos seguem sendo anunciados. Conforme levantamento publicado pelo NovaCana em setembro, 12 unidades de etanol de milho em construção e quatro em ampliação estavam sob acompanhamento da Agência Nacional do Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis (ANP). Projetos ainda em seus estágios iniciais, entretanto, não precisam de aval de reguladora.

O líder do setor de agro, alimentos e bebidas na área de pesquisa da XP Investimentos, Leonardo Alencar, comentou esse quadro durante a 24ª edição da Conferência Internacional Datagro sobre Açúcar e Etanol. “Tem muitos projetos de etanol de milho no Centro-Oeste, principalmente, e agora estão aparecendo também projetos no Norte. Arrisco dizer que alguns deles, se não muitos, talvez não saiam do papel”, afirmou.

De acordo com ele, há “apetite” do mercado, pois as margens do produto são “interessantes” e o investimento é significativamente menor em comparação com uma usina de cana-de-açúcar. Para completar, os grãos secos de destilaria (DDGs) podem atuar como um “hedge natural”, pois conseguem amenizar boa parte dos custos com aquisição de milho.

“Mas o Brasil ainda não está no nível de maturidade em que o preço do milho correlaciona com o de etanol”, pondera. Segundo Alencar, o segmento ainda é considerado “muito incipiente” e, portanto, enfrenta uma série de riscos. “Pode ocorrer uma tempestade perfeita de milho caro, etanol barato, DDG barato e biomassa cara”, exemplifica.

No texto completo (acesso exclusivo para assinantes NovaCana), saiba mais sobre as perspectivas da XP Investimentos e, ainda, conheça as visões de Itaú BBA, UBS BB e BTG Pactual.