A S&P Global Ratings rebaixou a Adecoagro de BB para BB-, com perspectiva negativa, citando expectativas de alavancagem mais elevada após a aquisição da Profertil pela empresa.
A agência de classificação prevê que a alavancagem da Adecoagro atingirá o pico de 4,7 vezes até o final de 2025, em comparação com 1,6 vezes em 2024. Em base proforma, espera-se que a alavancagem alcance 3,0 vezes.
Em dezembro, a Adecoagro concluiu a aquisição de participações na Profertil da Nutrien e YPF, pagando US$ 580 milhões além dos US$ 100 milhões anteriormente pagos à Nutrien em setembro. A empresa pagará os US$ 400 milhões restantes à YPF em 2026.
Para financiar a aquisição, a Adecoagro utilizou caixa disponível, US$ 200 milhões de uma nova linha de crédito de longo prazo e US$ 300 milhões levantados através de um follow-on de ações, dos quais a Tether forneceu US$ 220 milhões.
A S&P também observou um desempenho operacional mais fraco da Adecoagro, prevendo um Ebitda nominal de US$ 400 milhões para 2025, abaixo dos US$ 569 milhões em 2024. Este declínio é atribuído a preços mais baixos de cultivos, produtividade mais fraca em açúcar e etanol, e custos mais elevados denominados em dólar americano.
Incluindo o Ebitda proforma da Profertil de US$ 259 milhões, espera-se que o Ebitda nominal consolidado alcance US$ 629 milhões em 2026, com uma margem de Ebitda de 31,7%. Isso permitiria que a alavancagem líquida caísse para 3 vezes em 2026, ainda acima dos níveis históricos abaixo de 2 vezes.
A Profertil, maior player de ureia na América do Sul com capacidade de produção de 1,3 milhão de toneladas, deverá contribuir com um Ebitda nominal médio de US$ 300 milhões em 2026 e 2027, representando 45%-47% do Ebitda ajustado da Adecoagro.
A S&P acredita que existem riscos de execução na integração de um ativo tão significativo, particularmente relacionados à gestão de capital de giro e estratégia de investimento. A agência também vê perspectivas operacionais desafiadoras para os outros segmentos da Adecoagro, com pouco potencial de alta para açúcar e etanol devido aos preços futuros deprimidos do açúcar e pressão descendente nos preços domésticos do etanol.
A agência de classificação reavaliou a pontuação de gestão e governança da Adecoagro para moderadamente negativa, de neutra anteriormente, observando que a aquisição da Profertil sinaliza uma abordagem mais agressiva após a aquisição de participação pela Tether em abril de 2025.
A S&P poderia reduzir ainda mais suas classificações se a alavancagem ajustada em relação ao Ebitda permanecer próxima a 4 vezes, se a empresa mostrar maior tolerância à alavancagem, se a liquidez continuar a enfraquecer ou se a exposição à Argentina aumentar ainda mais.